一文看懂什么是期权

期权就是这样一种金融衍生品,跟期货不同,期权是一种选择权,不是义务,也分为认购期权(也叫”看涨期权”)和认沽期权(”看跌期权”)。比如,比如你想买一个特斯拉model 3,但是你又不确定一年后是不是还想买。所以你现在就跟商家签个合约,向商家去付一小笔定金,约定明年买。那到了明年,万一你没钱,或者说你不想买了,也没有关系,这个合约就自动过期作废了,定金当然就归了商家。这个合约,其实就包含着“期权”的概念。


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期权的权利

在你支付期权价、买到认购期权后,你在未来特定时间内有权利按照特定的行权价购买标的资产。而如果是认沽期权,那么,你得到的是在未来特定时间内按照特定的行权价卖出标的资产的权利。关于期权,有三个要素需要搞清楚:认购还是认沽权利?到期日或行权日是哪天?行权价是多少?


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拿上证的50ETF举例来说,假如你对未来四个月的A股蓝筹公司很看好,所以你想做多上证50ETF,这个ETF的当下价格为2.87元,但是你又不希望承担判断失误所可能带来的损失,也就是说,你希望享受到蓝筹股上涨的好处,但不要这些股价下跌的损失。这个愿望当然很好,不只是你有,所有投资者都希望达到这种效果,因此,实现这种效果的金融衍生品肯定不便宜,你需要支付期权价格。


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最适合你的期限的期权是4个月后到期的上证50ETF认购期权,到期之前差不多正好有四个月,可以选择的行权价有好多种,比如,如果你选择购买行权价为2.7元的3月认购期权,那么,等到4个月后行权日那一天,你有权利以2.7元的行权价购买1万股上证50ETF基金。当然,这个期权给你的是权利,真正到那一天的时候,你不是必须行权购买,而是看该ETF基金在那一天的市场价是高于2.7元,还是低于2.7元;如果高于2.7元,你当然应该行权认购,等于以低价买一个更值钱的基金,你就赚了;如果低于2.7元,你就放弃行权。所以,在行权曰,你只会赚,不会赔的,最多是放弃行权。


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我们知道,权利并不是免费的,我们需要为这种权利支付多少期权价呢?

权利的确不是免费的,这个期权的当下价格为0.24元,也就是说,你要今天先付0.24元给期权做市商,他才愿意给你这个权利,承担跟这个权利相对应的义务。因此,你看到,如果把期权价格也算进来,你从这个交易中能总体赚钱的条件是:4个月后行权日那一天,上证50ETF的价格至少要高于2.7+24=2.94元,否则你就要赔钱。通过期权来实现你对股市方向的判断的好处是,你最多损失0.24元的期权价,这比直接买ETF基金的潜在损失要小很多!


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期权的风险管理

期权是一种在远期和期货的基础上发展起来的衍生品,它的作用就是提供了更多的风险管理功能。比较正式的期权交易大概是在十六七世纪的荷兰产生的,那个时候欧洲的国际贸易特别发达,很多商人手里都持有远期或者是期货的合约,但是他们又担心这个商品的价格会下跌,所以就想找人来分担这种风险。


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比如说付一点钱给对方,约定在某一个日期可以以一个约定的价格将这个商品卖给对方,这种赋予卖出权利的合约就是我们前面说的看跌(卖出)期权。同样的道理,另外一些卖出远期合同的人,担心未来的价格上涨了,他会吃亏,所以他也要付一点钱,约定在未来的某个时期以一个约定的价格从对方手里买入商品。所以这种赋予买入权利的合约就叫做看涨(买入)期权。为这个权利所付出的价格就是“权利金”,也就是期权的价格。

到这里,你可能已经明白了,在期货交易中,双方的权利和义务是对等的、相连的,而期权是把商品交易中的权利和义务分拆开了,就专门对权利进行定价。


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从这个意义上讲,你会发现,购买期权的人就像购买了一种权利,这种权利可以在价格上涨或者下跌的时候帮助自己把风险锁定,相当于保险。而卖出期权的人赚取的则是一个保险费。所以期权比期货的金融属性要更强,是纯粹的风险管理产品。


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A股市场应不应该正式启动个股期权的问题,支持的人认为,A股市场一直以来估值过高,所以引入期权就等于引入一个很有效的做空工具,它会解决A股市场估值过高的问题。反对的人就认为,引入期权,会导致市场投机之风盛行,引发危机。很多人还有一个误解,就是以为中国从来没有期权市场,其实不是的。我们国家曾经在1992年和2005年分别发行过权证(share warrant),权证是一种特殊的股票期权。它不是交易所发行的,而是公司直接发行的,它的标准化程度要偏低一点。但是和期权一样,权证你也可以买入卖出,允许你买入的叫做“认购权证”,允许你卖出的叫做“认沽权证”。因为卖出不需要持有股票,所以认沽权证就可以看作是一种卖空工具。


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有越来越多的研究都认为,中国的A股市场太缺乏做空的工具了,所以负面的消息没有办法及时地反映到股价中,导致A股的定价过高。A股的市场上就缺乏基本的金融知识,很多散户根本就不知道权证、期权是什么东西,就更分不清“认沽”和“认购”的意思了,就光知道市场上来了“一种可以赚钱的东西”。就像大家现在疯狂去排队买那种网红的奶茶一样,当时很多散户都挤着,拼命地去抢购权证,结果发生了很多笑话:比如说一个权证的价格居然会远远地高于股票本身的价格。

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